（二）市場需求旺季不旺
9月份新訂單指數顯著回落，較8月份的66.6%下降6個百分點至60.6%，但仍然處于較高水平；新出口訂單指數進一步下降，從8月份的45%下降4.5個百分點至40.5%。1-8月中國城鎮固定資產投資和民間固定投資同比增速都出現放緩，房地產投資增速持平，基建投資增速明顯回落，國內鋼材市場旺季需求不及預期。具體來看，1-8月份，全國固定資產投資（不含農戶）394150億元，同比增長7.8%，增速比1-7月份回落0.5個百分點，其中全國房地產開發投資69494億元，同比增長7.9%，增速與1-7月份持平，基礎設施投資84748億元，增長19.8%，增速比1-7月份回落1.1個百分點。與之形成一定對比的是裝備制造業，1-8月份裝備制造業投資50909億元，增長8.2%，增速比去年同期提高4.6個百分點，對制造業投資增長的貢獻率高達73%，在拉動鋼材消費上存在一定的貢獻。
從鋼材市場終端需求來看，9月份國內終端需求表現整體先弱后強，上旬浙江、山東等地受中央環保督查影響不少水泥、石礦企業停產，工地施工放緩，整體需求低迷，中下旬隨著環保督查影響結束以及國慶長假節前備貨，工地補庫積極性較高，市場需求漸趨活躍，9月份西本新干線監測的滬線螺終端日均采購量環比大幅回升29.41%。但考慮到8月份受高溫天氣及環保督查影響，整體需求表現相當低迷，9月份這個回升幅度并不算很大，市場需求旺季特征并不明顯。
從出口情況來看，據海關統計，2017年8月份我國出口鋼材652萬噸，較上月減少44萬噸，同比下降32.99%；進口鋼材99萬噸，較7月增加1萬噸，同比下降10.81%；1-8月累計出口鋼材5447萬噸，同比下降28.5%；累計進口鋼材877萬噸，同比增長0.8%。1-8月我國鋼材凈出口同比減少2176萬噸，折合粗鋼凈出口減少2290萬噸，預計全年粗鋼凈出口將同比減少3000萬噸左右。
圖3 2016年以來新訂單指數、新出口訂單指數變化情況
（三）鋼廠庫存小幅累積
9月份產成品庫存指數從8月份的42.1%上升4.2個百分點至46.3%，升幅明顯，表明鋼鐵企業庫存有所增加。這與9月份的生產與市場需求格局有關，9月份生產旺盛，市場需求旺季不旺，從而部分產量以庫存的形式暫時進入倉儲環節。不過該指數仍處于50%以下的收縮區間，說明鋼企整體生產和銷售銜接依然較為順暢。截至9月中旬末，中鋼協會員企業鋼材庫存量為1284.33萬噸，旬環比增加48.44萬噸，增幅3.92%；較8月中旬末減少29.09萬噸，減幅2.21%；較上年同期減少135.03萬噸，減幅9.51%。
鋼材社會庫存方面，中鋼協數據顯示，9月全國20個城市5大類品種鋼材社會庫存合計較上月有所回升，本月庫存總量884萬噸，環比增加63萬噸，上升7.6%。其中鋼材市場庫存總量781萬噸，環比增加56萬噸，上升7.7%；港口庫存103萬噸，環比增加7萬噸，上升7.3%。其中，螺紋鋼、線材、熱軋卷板、冷軋卷板、中厚板庫存分別為347萬噸、115萬噸、162萬噸、161萬噸、98萬噸，較上月末分別上升16.0%、11.7%、-4.9%、2.6%、7.5%，全月庫存水平顯著高于上月。
圖4 2016年以來產成品庫存指數變化情況
（四）鋼材價格高位回落
9月國內鋼材市場價格沖高后大幅回落，西本新干線鋼材指數顯示，繼8月份鋼材價格持續走高后，9月第1周繼續大幅上漲，9月4日達到2012年2月份以來的最高值4440元/噸，隨后開始震蕩下行，至月末時已回調到4150元/噸。總體而言，雖然有一定的回落，但整體價格水平仍處于高位。
造成鋼材價格高位震蕩下行的原因多樣。首先是市場的供需變化，9月份粗鋼產量高企，但市場需求相對回落，此消彼長下鋼廠及市場庫存均出現累積，市場價格相應下降；其次是市場上存在一定的悲觀情緒，由于受基建投資和房產投資等數據走弱、房地產降溫、京津等地冬季停工等消息的刺激，市場預期不及上月，從而出現下降。
圖5 2016年以來西本鋼材指數變化情況
（五）原材料價格震蕩回落
9月份原材料購進價格指數從上月的69%下降8.8個百分點至60.2%，降幅較大。各原材料中，除焦炭價格仍出現大漲外，鐵礦石、鋼坯、廢鋼等品種價格均全面大幅下跌。根據西本新干線監測數據顯示，截至9月末，唐山地區普碳方坯出廠價格3480元/噸，較上月末下跌240元/噸；江蘇地區廢鋼價格為1830元/噸，較上月末下跌100元/噸；山西地區二級焦炭價格為2150元/噸，較上月末上漲200元/噸；唐山地區65-66品味干基鐵精粉價格為645元/噸，較上月末下跌75元/噸；普氏62%鐵礦石指數為61.4美元/噸，較上月末下跌15.7美元/噸。
（六）資金維持緊平衡局面
9月央行在公開市場操作依然是“削峰填谷”，資金面保持緊平衡態勢。9月份前四周央行在公開市場分別凈回籠3300億元、凈投放2600億元、凈投放4500億元和凈回籠3600億元。據央行數據，8月末M2同比增速8.9%，創歷史新低。在地方債發行下降、股權及其他投資放緩、同業資產收縮以及表內轉表外等多因素影響下，M2增速未來仍有下行壓力。8月人民幣貸款新增1.09萬億元，高于去年同期的9487億元；社融增量較7月的1.22萬億元有所回升，達到1.48萬億元，略高于去年同期的1.46萬億元。顯示貸款在前期積壓的房貸需求、企業更依賴貸款這一融資渠道下仍偏強，但后續貸款或面臨額度問題，尤其是四季度的信貸額度或較為有限。
美國聯邦儲備委員會9月20日宣布將從今年10月份開始縮減總額高達4.5萬億美元的資產負債表，以逐步收緊貨幣政策。這標志著美國正式走出了08年金融危機后的QE過程，邊際上轉為緊縮，市場預期美聯儲年內的加息概率也大幅上行，這將給美元帶來升值壓力，新興市場將面臨本幣貶值和資金外流等挑戰，對商品市場走勢也將形成一定壓制。
二、后市研判
（一）經濟環境對鋼鐵行業的支撐作用依然較強
我國三季度的經濟發展質量良好，各項指標基本平穩，供給側改革進一步優化。統計局數據顯示，1-8月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額49213.5億元，同比增長21.6%，增速比1-7月份加快0.4個百分點。與鋼鐵行業息息相關的金屬制品業、汽車制造業、鐵路船舶航空航天和其他運輸設備制造業、通用設備制造業、專用設備制造業1-8月的利潤總額同比增幅分別為7.3%、11.7%、1.5%、16.9%、12.7%。1-8月份的全國固定資產投資雖然漲幅放緩，但保持了7.8%的水準，房地產開發投資增速穩定，基礎設施投資繼續高速增長，表明鋼鐵產品的需求基礎依然穩固。9月份我國制造業PMI指數為52.4%，比8月份增長0.7個百分點，創2012年5月以來的新高，連續12個月維持在51%以上的景氣區間，表明我國制造業發展健康，前景良好，并處在持續健康的擴張階段。基于上述情況，我國鋼鐵行業有堅實的需求基礎，用鋼行業穩步增長，將支撐鋼材價格高位平穩運行。
（二）秋冬季北方環保限產對供需兩端影響凸顯
8月末環保部等多部委聯合發布《京津冀及周邊地區2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》，提出在2017年10月至2018年3月間，將京津冀大氣污染傳輸通道城市PM 2.5平均濃度同比降低15%以上，并公布了“2+26”城市空氣質量改善的具體目標。要求各地2017年9月底前制定錯峰限產停產方案，石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點城市，采暖季鋼鐵產能限產50%，以高爐生產能力計，采用企業實際用電量核實。2017 年10 月1 日至2018 年3 月31 日，焦化企業出焦時間均延長至36 小時以上，位于城市建成區的焦化企業要延長至48 小時以上。
截至目前，大多數城市都已經出臺具體行動方案，其中明確采暖季鋼鐵產能限產50%的城市共有12個。除石家莊、唐山、邯鄲、安陽外，還有8個城市分別是天津、淄博、長治、焦作、晉城、臨汾、鄭州、邢臺。有研究機構統計“2+26”城市煉鐵產能合計3.1億噸，如果按照28個城市都執行限產50%來計算，則2017-2018年采暖季生鐵產量將減少3500萬噸，粗鋼產量減少3150萬噸，生鐵和粗鋼的供給同比下降幅度均在10%以上。
同時，多地的采暖季環保限產文件中均提到了建設工程停工、建材水泥行業停產，對鋼鐵需求也會形成較大影響。如天津提出建成區各類建設工程停工6個月，北京提出采暖季四個月六城區停止土石方作業，濟南提出采暖季四個月停止各類道路工程、水利工程等土石方作業，廊坊提出2017年10月15日至2018年3月15日全市停止各類土石方作業等。
（三）后市將出現新的鋼材需求
我國積極推進的“一帶一路”建設目前已取得良好效果，一大批企業走出國門，在沿線國家如火如荼地開展項目建設，大量外資也進入我國，為我國的經濟發展提供了新的熱點。規劃宏大、目標深遠的“一帶一路”建設必將帶來新的經濟格局，對我國來說，可以直接創造巨量的市場需求。全球最大礦業商必和必拓公司估計，“一帶一路”計劃可能引致全球鋼鐵需求增加1.5億噸，其中“一帶一路”計劃的400個核心項目預計每年引致全球鋼鐵需求增加1500萬噸，考慮到“一帶一路”計劃所覆蓋的國家和地區內，只有10個是鋼鐵凈出口國，且中國不僅最大的鋼鐵生產國家，也是“一帶一路”的發起國，因此這部分增加的需求主要由中國來滿足，這將為我國鋼企帶來巨大的市場需求和發展動力。
（四）防止已化解的過剩產能死灰復燃
近日國家發改委下發文件，要求各省區組織開展2017年鋼鐵煤炭去產能驗收工作，已檢驗去產能的效果，防止已化解產能死灰復燃。重點檢查淘汰落后產能不到位、產能退出不徹底、獎補資金使用不規范、虛報任務完成情況、違規批準新增產能等問題，并規定了驗收工作時間表。該文件的推出，表明了國家對“三去一降一補”工作的決心，有利于鋼鐵行業的規范生產和良性發展。
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